靠卖显示驱动芯片年收超11亿 天德钰加速冲刺科创板能否成功

又一家芯片企业计划登陆科创板。近日，深圳天德钰科技股份有限公司(简称“天德钰”)已向上交所提交了招股说明书上会稿，公司加速冲刺科创板IPO。据其招股说明书介绍，该公司本次IPO拟募资3.79亿元，用于移动智能终端整合型芯片产业化升级等项目。

那么这家公司究竟如何，我们今天就来看一看。

年营收超11亿元，显示驱动芯片占比近8成

资料显示，天德钰为一家专注于移动智能终端领域的整合型单芯片研发、设计、销售的企业。公司立足中国市场，面向全球发展，为客户提供手机、穿戴装置、智能音响、新零售等众多HCI人机互动应用领域芯片。公司产品涵盖智能移动终端显示屏驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快速充电协议芯片、电子标签驱动芯片及解决方案等。

尽管公司在介绍中称自己的芯片产品涵盖多个方面，但如果细分公司的营收构成来看，其营业收入主要来自于显示驱动芯片（含触控与显示集成芯片）产品。

招股说明书显示，近三个报告期内，天德钰在显示驱动芯片方面产生的营业收入占公司主营业务收入的比例分别为78.67%、 80.21%、74.87%。2021年，天德钰全年总营业收入约为11.16亿元，其中显示驱动芯片营收就有8.35亿元。可以说，公司收入来源比较固定，但同时也相对比较单一。

说到公司在其它产品上的布局，其营收规模有待进一步提高。例如，摄像头音圈马达驱动芯片方面，公司2021年全年营收4811.61万元，占比仅为4.31%，并且营收规模和占比在连年下降；快速充电协议芯片方面，公司2021年全年营收6902.66万元，占比也仅为6.19%。在电子价签驱动芯片方面，公司倒是发展迅速，从2019年全年营收924.65万元做到了2021年的1.63亿元，营收占比已经达到14.63%，但比重依旧有很大的提升空间。

值得关注的是，公司的营收大头来自显示驱动芯片产品，但在该领域，龙头企业主要分布在中国台湾、韩国、美国等地区，部分行业龙头公司已量产手机领域 AMOLED DDIC和FTDI等前沿产品。相较于龙头企业，天德钰在产品迭代速度及布局深度等方面均存在较大差距。

天德钰在招股说明书中也坦言，若公司未来不能加快产品研发及迭代速度，则相较行业龙头公司将持续存在差距，进而可能导致公司竞争力下降，带来市场份额下滑、收入下降等风险。

采用Fabless 经营模式 高度依赖于外部供应商

在经营模式方面，天德钰采用的是Fabless 模式。所谓Fabless 模式是指无晶圆厂模式，该模式下，芯片设计企业主要从事芯片研发、设计及销售，晶圆生产制造及封装测试分别由晶圆制造企业及封装测试企业完成。

目前，天德钰就是专注于芯片的研发设计和销售，然后将晶圆生产、封装测试分别委托给晶圆制造厂商和封装测试厂商完成，然后在获得芯片成品后进行销售。

但是，Fabless的风险在于可能使芯片设计厂商依赖于外部供应商。招股说明书显示，2019年-2021年度，天德钰向前五大供应商采购金额占总采购金额比例分别为73.50%、81.88%、79.60%，均较为集中。

以2021年为例，公司的前五大供应商分别为合肥晶合集成电路股份有限公司（晶圆），新汇成及其子公司江苏汇成光电有限公司（封装测试），Interhub Technology Co., Ltd.和SYNIC Solution Co., Ltd（晶圆），联芯集成电路制造(厦门)有限公司、联华电子股份有限公司、和舰芯片制造(苏州)股份有限公司（晶圆），HI-STEP Technology Ltd（晶圆）。

其中，提供晶圆制造的供应商合肥晶合集成电路股份有限公司一家的采购金额占比就达到54.70%，而提供封装测试的供应商仅有一家（新汇成及其子公司江苏汇成光电有限公司）进入前五。

而在2020年，天德钰的前五大供应商中，合肥晶合集成电路股份有限公司的采购金额占比还仅为33.75%，另一家晶圆制造供应商世界先进积体电路股份有限公司的采购金额占比17.77%。而封装测试的供应商仍为新汇成及其子公司。更早之前的2019年，依旧是同一家封装测试的供应商进入前五。

也就是说，看似前五大供应商的采购金额占比有了一定下降，但集中度反而进一步提升，并且对封装测试供应商新汇成及其子公司的高度依赖局面没有改变。天德钰对此解释称，显示驱动芯片的封装工艺较为复杂，能够提供相关封装服务的封装测试厂数量较少。

但另一方面，天德钰在招股说明书中又披露，若未来公司与供应商合作关系出现变化或供应商经营状况出现变化，可能导致公司不能及时获得供货，对公司生产经营活动造成不利影响。

捆绑大股东销售产品？业务独立性饱受质疑

在销售模式上，天德钰采取“代理为主、直销为辅”的销售模式，其中发行人及子公司香港捷达为主要销售平台。公司直销主要面向终端品牌客户及模组厂、面板厂进行市场推广，代理商则根据下游模组厂、面板厂的需求向公司下订单，并将产品销售给终端客户，公司与代理商之间的销售为买断式销售。

从销售渠道数据来看，代理商是公司营收的主要来源。以2021年为例，公司直营的销售额占比仅为10.47%，而代理渠道的销售额占比达到89.53%。

然而，天德钰的代理商和终端客户则与间接控股股东天钰科技（也是其业务独立之前的母公司，现在的间接控股股东）存在着重叠。资料显示，2010年11月，台资企业天钰科技通过子公司设立天德钰，招募移动终端芯片独立研发团队并设立台南捷达，开展新产品研发和销售。

招股说明书显示，截至2020年末，天德钰向重叠代理商的销售收入及占当期销售总收入的比例为30.97%。另外，重叠的终端客户为合力泰、京东方、国显科技(上市公司凯盛科技子公司)等大型上市企业，其重叠比例合计分别为13.38%、11.50%和11.61%。重叠的直接客户主要是夏普公司、群创光电等大型企业集团或其子公司。其中夏普公司为鸿海精密关联企业，群创光电是间接持有发行人5%以上股份的关联方。截至2020年末，重叠直接客户中的关联方客户收入分别为6,688.18万元，占当期销售总收入的比例分别为11.92%。

在二轮问询中，上交所也关注到天德钰的同业竞争以及业务独立性方面的问题。上交所要求，发行人（天德钰）说明终端客户和代理商客户的重叠情况、合理性，以及是否符合行业惯例是否对天钰科技存在重大依赖、双方是否通过重叠客户让渡利益、是否影响发行人的业务独立性。

天德钰对此回复称，公司与天钰科技代理商客户重叠符合行业客观事实。并且表示，在直接客户领域与天钰科技重叠的情形预计未来将在一定范围内存在。但承诺，将来会不断降低重叠客户的销售比重。不过这种承诺能否兑现，需要时间证明。

然而，根据科创板上市委 2022 年第 41 次审议会议公告，天德钰将于5 月 23 日上会审议。公司上市能够成功获得审批，值得关注。