港交所7月10日推出SPSA，或加速外资流入和MSCI纳入

7月9日晚间，港交所宣布，将于7月10日推出SPSA集中管理（Master SPSA）服务，作为进一步服务沪深港通的新措施。SPSA集中管理服务为全新可选服务，将方便基金经理提升沪深港通北向卖单的交易前端监控效率，以及从基金经理层面计算平均价格。

港交所于2015年向机构投资者推出特别独立户口（SPSA）服务，方便机构投资者满足交易前端监控要求。机构投资者在出售A股时，毋需提前将持有的A股从托管机构交付给执行券商。此次，港交所现将SPSA服务升级为SPSA集中管理服务，以便利基金经理从整体层面，对可出售股份进行交易前端监控，同时保持与原有单个基金层面的SPSA一致的交易后结算过程。

据第一财经记者了解，这一机制的推出将便利化外资布局A股，也有望为MSCI等国际指数机构进一步扩容纳入A股扫清现存的四大障碍之一。去年11月，MSCI提出需要解决四大问题才会进一步对扩大纳入A股展开咨询，包括：完善风险对冲和衍生品工具的获取，解决中国A股较短结算周期的问题，完善陆股通的交易假期安排，以及在陆股通中形成有效的综合交易机制。SPSA集中管理服务的推出，则是为了以一种创新、独立的方式实现外资普遍适应的综合交易机制。

“综合交易机制对外资至关重要，港交所也在积极研究在陆股通下实现综合交易机制。市场原本希望上半年能够推出，但此前目新冠疫情影响了这一进程，但预计之后落地的概率很大。”瑞银中国全球金融市场部主管房东明此前接受第一财经独家专访时表示。

对中国境内投资者，综合交易机制这一概念听来陌生，但这已是发达市场基金管理人的通行准则。房东明解释称，在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每一个投资者的身份都需要确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有10、100甚至更多账户，在中国的实名交易体制下，就要一个个去做交易，这样每单交易所得到的价格可能都是不同的（对投资者不公平），因此这在海外并不适用。

在海外，投资者可委托代表人(如基金经理人)在综合交易账户机制下下单买卖股票，成交后再分配至各投资人账户，即用综合交易账户下单买卖，而交割仍回归至各投资人账户进行，这其实体现了海外基金管理人讲究的信义义务(fiduciary duty)，即要使客户都得到最平等的待遇，确保最佳执行（best ution），即一次性交易后再公平划分到每个投资者的账户。 机构认为，随着市场开放度的提升以及各方同监管层的积极沟通，这一问题最终会得到解决。

港交所市场主管姚嘉仁9日表示：“作为进一步服务沪深港通的新措施，SPSA集中管理服务旨在满足市场需求，进一步提升沪深港通北向通交易前端监控效率，并为机构投资者和市场参与者提供更多便利。"

截至6月末，北上资金单月已累计净买入493.35亿元，年内仅低于4月份的净买入额（532亿元）。7月至今短短7个交易日，北上资金净流入超600亿元。自开通以来，北上资金累计净买入首次突破1.1万亿元。

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文章作者

周艾琳